一、背景

      2020年4月27日，中央全面深化改革委审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。当日，深交所就创业板改革并试点注册制的相关配套业务规则公开向社会征求意见。创业板注册制改革进入实质阶段。

      二、与现行创业板发审制度的主要区别

      1. 以信息披露为核心，在符合上市条件的情况下，只要信息披露真实、准确、完整，原则上都应予以通过审核，剩下的交给市场判断，并强化发行人及中介机构责任。

      2. 审核权由证监会下放至证券交易所，但交易所审核通过的项目仍需提交证监会履行注册程序，证监会有权通过不予注册，行使项目把关权力。

      3. 审核标准更加透明， “主八创五”（主板、中小板申报企业最后一年净利8000万，创业板5000万）等“窗口指导”隐形门槛将消失。审核时限更为明确。

      4. 发行条件多样化，未实现盈利的企业满足其他条件可申请上市。

      三、与上交所科创板的主要区别

      1. 定位不同：上交所科创板定位于“硬科技”企业，有研发投入等指标作为严格的筛选标准。而创业板定位于“服务成长型创新创业企业，支持传统创业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”——该定位的表述十分宽泛，包容性更强，与科创板也将存在一定竞合。

      2. 具体上市财务指标条件差别如下：

      四、简评创业板实施注册制的影响

      1. 创业板继上交所建立实施科创板后实施注册制改革，将在更大范围上，给不同行业符合条件的企业提供上市渠道，投资项目通过IPO退出的难度将随着改革的实施逐步降低。

      2. 一二级市场估值差距将继续收窄，将来更加考验投资机构对于优秀项目的早期识别能力。

      3. 代表未来发展方向的新兴行业、国家鼓励行业将更加受到资本市场追捧，部分传统行业的投资价值进一步降低。上市公司壳价值将不复存在。

      4. 与“注册制”相配套，更加严格的退市制度、更加完善的投资者权益保护制度将逐步建立，以市场监管为核心逐步替代以行政监管为核心，理念与国际成熟资本市场接轨。

      5. 在审核制时期，餐饮行业、游戏行业、农业行业等几类特殊行业，因其现金收付比例较高、游戏充值渠道难以监管、上下游自然人交易等原因，证监会认为其财务真实性难以确认，合规性问题突出，因此实际关闭了这类企业境内IPO的大门。创业板实施注册制后，能否对符合上市条件的此类企业类敞开大门，我们将拭目以待。